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海通国际:中信证券400亿元人民币融资计划

时间:2013年01月24日 11点07分 来源: 海通国际 访问量:623

  继2013年1月15日发行50亿元人民币短期短期融资券后不久,中信证券(600030,股吧)再次公布其最新的大规模融资计划。

  根据董事会通过的决议,中信证券将一次或多次发行境内人民币债权融资工具和境外债权融资工具。境内和境外企业债权融资工具的发行规模将不超过400亿元人民币,相当于2012年中国证券行业总融资总额的55%(2012年累计融资718亿元人民币)。其中境内的包括普通债券、次级债券、次级债、结构性票据及其他品种,境外则可发行债券、次级债券或结构性票据。包括可向关联方一次或多次或多期定向发行境内外公司债务融资工具合计不超过150亿元。融资所得将用于公司的一般运营资本的补充、调整公司的债务结构、补充公司的流动资金并适时进行项目投资。

  正如我们一直所强调的,资本金对于券商创新业务的发展有着至关重要的作用。中国证券行业正在从通道型的商业模式向资本中介型的商业模式转变,对资本金有较高的要求。从海外投行的发展模式来看,以高盛为例,其资本中介型业务--做市商业务占用的资本高达总资产的40%,此外高盛作为PB向其客户提供的融资安排,包括孖展融资等,也占据其总资本的29%。因此我们认为中信的融资计划对公司长期发展有利。

  昨晚,中信证券亦发布了其2012年的业绩快报。总收入大幅高于我们的预期约16%,为116.96亿元。净利润较我们的预测高3.7%。受出售华夏基金股权的影响(转让华夏股权获得投资收益83亿),净利润较去年同期下降66%。扣除一次性转让股权收益,净利润同比基本持平。随着整个行业的估值提升,我们将公司的目标价上调至$18.9港元,代表1.7倍的2014财年市净率。持有评级维持不变。